トークン化された有価証券

トークン化された証券、新しい時代が始まりました。

有価証券、債務、資産のトークン化は、76兆米ドル市場を開きます。 トークン化は、金融商品を世界中の視聴者に、民間の世帯に持ち込みます。 以前は大規模な機関投資家にのみアクセス可能でしたが、今では簡単で迅速な取引によって、あらゆる個人が利用できます。

“資産のトークン化は、実際の取引可能な資産をデジタル的に表すブロックチェーントークン(具体的にはセキュリティトークン)を発行するプロセスを指します。デロイトの記事全文はこちらをご覧ください。

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ブロックチェーン上のトークン化された証券はここにあります。

自社製品に分散型金融(DeFi)の側面に着手するプロジェクトのmaelstromによって定義された暗号の1年を通じて、ブロックチェーンベースの技術の以前の進歩は、採用とアプリケーションの面で大きな前進を続けていることを忘れがちです。

トークン化された証券について

セキュリティとは

基本から始めるには、セキュリティは、ある種の金銭的価値を保持する、交渉可能な金融商品です。 会社の株式の所有権、債券を通じたエンティティとの債権者関係、またはオプションによって表される所有権の権利を表すことができます。 シンプルに保つため、セキュリティは 3 つの包括的なカテゴリに分類できます。株式、資金、債務。 株式は、他社が発行する株式への投資です。 株式はプライベートまたはパブリックのいずれかであり、エンティティの所有権を表します。 エンティティは、企業または信頼のいずれかです。 株式証券は、議決権を通じて、プロラタベースで所有者にエンティティの一部の制御を受ける権利を有します。 借金は借用され、返済されなければならないお金を表します。 債券(または債務)の発行者は、保有者に債務を負うため、一般的に利息を支払い、証券の提供文書に規定されている満期日に元本を支払う義務があります。 通常、利息は固定間隔 (月、四半期、年単位など) として支払われます。 投資ファンドは、証券を一括購入するために使用される多数の投資家に属する資本の供給です。 各投資家は、自己株式の所有権と管理を保持します。 同じ原則をトークン化することができ、トークンはファンド内の株式を表すことができます。

トークン化とは何ですか?

セキュリティ トークン化は、分散型台帳テクノロジ (DLT) インフラストラクチャに登録された “トークン” の発行を通じて、セキュリティの所有権を具体化するプロセスです。 したがって、トークン化されたセキュリティは、株式、債券、または投資ファンドになります。 また、実際の資産(例えば芸術作品)の証券化された部分を表すこともできます。 トークンを発行するために使用される DLT インフラストラクチャは、法律と発行者の選択に応じて、セキュリティの 「プライマリ レジスタ」になるか、主にブロックチェーンの外部の異なるインフラストラクチャで発行されるトークンの形式で表現できます。 このEbookの目的のために、我々はこれらのトークンを「セキュリティトークン」と呼び、次のセクションでどのように動作するかを詳しく説明します。 この新興業界のほとんどのプレーヤーは、この用語があまりにも曖昧であり、実際には、証券は何年もデジタルで取引されてきたので、これらの「デジタル証券」を呼び出すことは控えています。 私たちの世界はこれらの証券でいっぱいですが、多くは現在、物理的に移転または細分化することは困難であるため、買い手と売り手は代わりに紙や資産の一部またはすべてを表す安全でないデジタルファイルを取引します。 これらのシステムは扱いにくく、転送が難しく、追跡するのが難しい場合があります。 原資産は譲渡可能性がない場合もあります: たとえば、原資産が財産の一部である場合、その資産の所有権を譲渡するには売却が必要です。 トークン化により、これらの資産の権利は、ピアツーピア取引のおかげでほぼ瞬時に共有できます。 これは、金融市場でブロックチェーン技術を適用する際の多くの進歩の1つです。 もちろん、他にも多くのユースケースがあります。

セキュリティ トークンとは何ですか?

2018年はセキュリティトークンオファリング(SOS)の初年度であり、2030年までにトークン化された証券が発行の主な方法になると考える人が多くいます。 セキュリティトークンを理解するには、証券を理解することが基本です。 有価証券では、資産が発行されるすべての管轄区域に関連する法律と規制を尊重することが義務付けられており、すべての管轄区域で証券が分配されます。 ご予想のとおり、ブロックチェーン上でセキュリティトークンを発行する場合は、まったく同じプロセスが必要です。

ユーティリティ トークンとセキュリティ トークン

セキュリティトークンを正確に定義するために、それらではないもの、ユーティリティトークンを定義しましょう。 ICOは、分散ネットワークの資金を調達する方法です。 会社または財団は、エンティティが提供しているサービスを引き換えるために貢献者が使用できるトークンを発行します。 たとえば、トークンの発行者が分散型カーシェアリングプラットフォームを立ち上げる会社である場合、各キロメートルの旅行はトークンで表すことができます。 トークンは、サービス単位を表すことによってネットワークの参加者間で価値を交換する方法です。 そのため、ユーティリティ トークンと呼ばれます。 しかし、トークンの主な目的が保有者の金銭的価値の増加を生み出す場合、それは投資であり、したがってほとんどの管轄区域でセキュリティとみなされます。 明らかに、発行者が負債や株式の形で会社に資金を調達する必要がある場合、または資産運用会社が投資ファンドを発行したい場合、これらの金融商品を表すトークンはユーティリティトークンではないので、セキュリティトークンと呼ばれます。 ここでの主な違いは、ユーティリティトークンが事前に定義された良いサービスまたはサービスを使用する権利を表すということです。 セキュリティ トークンは、トークンの発行者の主な活動に起因する将来の財務フローに対する権利を表します。

コンプライアンス

有価証券について話しているので、これらのセキュリティトークンの移転が準拠した方法で行われるようにする必要があります。 通常、セキュリティ トークンの転送がブロックチェーンで発生した場合、ソース アドレスはスマート コントラクト転送関数を呼び出します。 最も基本的な形式では、この関数は宛先アドレスと転送する金額を持っています。 ただし、STO を法的に発行するには、次の方法で提供されるすべての管轄区域でコンプライアンスを確保するために、転送命令をトークンにプログラムする必要があります。

許可されたトークン

許可されたトークンは、検証サービスまたは規制サービスを使用して、取引が実行される許可を持つ必要があるかどうかを検証します。 許可されたトークンでは、証券ルールはトークンとバリデータにコード化され、集中化または分散化することができます。 許可されたトークンにはオープンソースのスマートコントラクトテンプレート(いわゆる「プロトコル」)がいくつかあり、主なものはERC20トークン標準の「転送」機能を上書きし、検証者/規制当局サービスの許可を求めます。

ID 管理

トークンの準拠取引を実施するには、1つのウォレットと別のウォレット間の転送を実行することがもちろん重要です。 しかし、発行証券は厳格な提供と二次市場ルールを尊重することを意味し、AMLおよびKYC規制が適用されるように、すべての利害関係者のアイデンティティの作成と管理を可能にすることも基本です。 ERC-725/735のようなプロトコルを使用すると、ブロックチェーンを介して公開および管理できる個人またはグループに対して一意のアイデンティティを使用でき、IDが鍵を保持してアクションに署名することができます。 転送を行うことができるユーザーとできないユーザーをより簡単に特定し、必要な ID キーを持っている場合に、組織内の複数のユーザーがトランザクションにサインオフできるようにすることで、トークンのライフサイクル管理を容易に操作できます。

T-REX (規制されたエクスチェンジのためのトークン)

セキュリティ トークンの発行からライフサイクル管理 (証券サービスおよび転送) へのコンプライアンスを確保するために、発行者はオープンソースの T-REX (規制された EXChanges のトークン) インフラストラクチャを使用できます。 このオンチェーン ソリューションのセットは、市場標準と十分にテストされたスマート コントラクト テンプレートを尊重することで、設計による準拠のセキュリティ トークンを作成するために使用されます。 T-REXはKYCおよびAMLのコンプライアンスチェックに関して継続性を保障し、すべての参加者が投資の対象であることを保障する。 主要な流動性プロバイダーとの相互運用性を確保し、発行者が投資家や株主にトークンを割り当てることを可能にします。 T-REXは、他のスマートコントラクトやdAppsによって簡単に完了して税金を管理し、配当金の支払い、投票、発表などの発行後の企業行動を実施することができます。 ブロックチェーン ツールの T-REX スイートだけが、組み込みの検証サービスで所有権の譲渡を保証するために、オンチェーン ID と許可されたトークンを組み立てます。

トークン化のメリットは何ですか?

トークン化の理由 なぜ何十年も存在してきたインフラストラクチャを置き換えるのですか? 現在動作するセキュリティ トークンと財務方法を比較する場合、次のような利点があります。

オートメーション

現在、仲介者によって実行されているサービス機能の数は、ブロックチェーンを介して自動化することができます。 現在、これらの様々なレベルの仲介は、多くの場合、証券の発行者と彼の投資家との間のコミュニケーションを複雑にします。 各仲介業者は独自のデータの元帳を維持し、中央の仲介者は集計されたレコードを維持しますが、当事者の元帳は大きく異なる可能性があります。 保有のすべてのレベルは、重要で高価な運用プロセスを表す以前のものとのポジション調整を実行する必要があります(修正が必要な調整休憩のコストは言うまでもありません)。 STOを通じて、スマートコントラクトを通じて、また同じ情報を共有することによって、プロセスを簡素化し、自動化することができます。 発行者は投資家に直接株式を提供し、情報を正確で透明で不変なものにします。

共有情報と透明性

セキュリティ トークンは、特定のセキュリティの所有権の実際の転送中に存在する情報の非対称性を排除します。 ブロックチェーンを真の中心となるソースとして使用することは、バリューチェーン上のすべてのプレイヤーによって共有されます。 ブロックチェーン上の証券のトークン化は、従来のプライベートセキュリティ製品よりもガバナンスと所有権をより透明で信頼性の高いものにします。

費用 対 効果

伝統的な証券市場では、仲介者はサービスに多額の手数料を請求します。 これらの仲介者によって請求されるこれらの手数料は、エンド投資家によって支払われるように積み重ね、参入に別の障壁を追加します。 ブロックチェーン技術とスマートコントラクトを使用することで、発行者は、提供に必要な典型的で低付加価値で高価な仲介者の多くを切り取ることができます。 これにより、リンクが再作成され、発行者とその投資家は互いにより直接的な関係を持つことができます。

不変

金融機関は現在、プライベートデータベースに依存しています。 これらの内部システムでは、データベースを操作するユーザーに対して異なるレベルのアクセスが存在します。 最下位のフォームには、読み取り専用アクセス権を持つユーザーが存在し、データを変更することはできません。 通常、システム管理者など、より高いレベルのアクセス権を持つユーザーが少なくとも 1 人存在し、既存のデータを修正できる場合があります。 投資家や規制当局は、そもそもデータを不変にする制御メカニズムがないため、組織を信頼する必要があります。 ブロックチェーンが大きな価値を追加できる場所です。 投資家がブロックチェーンでトークンを購入すると、誰も彼の所有権の歴史を消去することはできません。 データがブロックチェーンに書き込まれると、つまりトランザクションが発生した後、システム管理者でさえも、誰もそれを変更することはできません。 これは、データが変更されていないことを証明し、時間とコストを削減できるため、監査に関しては非常に有益です。

包摂性

ブロックチェーンインフラストラクチャのグローバルリーチと低料金により、新しい種類の投資家と世界的な投資家基盤の可能性が可能になります。 基礎となる資産をより小さな単位に分割する機能は、一部の投資家にとってより手頃な価格になり、移転しやすくなっており、わずかな所有権を可能にします。 例えば、アパートに投資するとコストがかかりすぎて後で売るのが難しくなるかもしれませんが、建物全体に端数のシェアを所有すると、購入する方が安く、売りやすくなります。

流動 性

民間発行の証券は取引が難しいことが多いため、流動性が高い。 ブロックチェーンを使用すると、「二重支出」の問題を防ぐため、オンラインの信頼を得ることで価値をより簡単に流通させることができます。 トークン化を通じて有形資産を分数化する能力は、アクセスがほとんどまたはまったくなかったこれらの市場に流動性をもたらす可能性もあります。 伝統的に、民間証券は、膨大な量の仲介者を使用し、規制をナビゲートするのが困難な厳格なフォローを行った後にのみ、二次市場で取引することができました。 これらのプロセスを合理化し、自動化し、共通の分散インフラストラクチャを使用することで、企業は以前に証券の流動性を制限していた負担の大きいハードルを取り除くことができます。 二次市場はまた、一定の24/7/365取引市場を通じて流動性の増加を提供します。

速度

迅速な所有権のデジタル移転、T+0決済、24/7/365.これは流動性の増加と、投資家が発行された後にトークンを譲渡または売却する機会をもたらします。 これは、いくつかの伝統的な証券、特にそれらが主に一般に配布されている場合にはかなり一般的です。 しかし、ローン、不動産、プライベート・エクイティ・ファンドなどの他のタイプの証券や金融商品ではあまり一般的ではありません。 STOを通じてこれらの商品をトークン化すると、従来の形で技術的に転送できるとは限らないこれらのタイプの有価証券の移転を容易にすることができます。

 

トークン・エコノミクス – 価値と収益管理

トークンの値

発行されたトークンは、ブロックチェーン上の発行者の資産の価値を表します。 したがって、単純な数学では、発行時に各トークンの値を計算することができます。

まず、発行者は、提供中に原資産の価値を決定する必要があります。 この後、トークン化される資産の金額を定義する必要があります(新しい投資ファンドの合計、または株式資金調達の場合は15〜25%)。 最後に、発行されたトークンの数を決定する必要があります。

トークンの経済学は、単純に計算することができます。

1 トークン = (資産の合計値 トークン化パーセント) /発行済みトークン数

または

発行済みトークン数 = (トークン化された資産∗合計値) / 1 トークンの値

たとえば、発行者が1億ユーロの不動産ファンドの総額をトークン化し、1億株に分割する予定の場合、各株式は1ユーロと評価されます。 原資産が適切に評価され、投資が良い機会であることを投資家に納得させるには、発行者はトークンに関連する予想収益と権利を詳細に説明する必要があります。

トークンに関連付けられている収益

投資家は、原資産が価値を得たり、収益を生み出したりすると考える場合にのみ投資します。 発行者は、その利点がどのように配布されるかをドキュメントで説明する必要があります。

サービス

ビジネスの商品やサービスは、そのビジネスへの投資を高める方法として提供したり、分散型ネットワークを立ち上げたりすることができます。 これらの場合に発行されるトークンはユーティリティ トークンと呼ばれ、ネットワークへのアクセス、またはトークンの発行者が提供する商品やサービスの購入にのみ使用できます。 分布の種類: 原資産によって生み出される収益は、どの形式で分配されますか? 発行者は買い戻しを行うことを選択することができ、市場で利用可能な循環供給を減らすために自分の株式を購入することを意味します。 買い戻しは、通常、1株当たりの市場価値とプレミアムで購入されます。 また、利用可能な株式の数を減らすことは、需要を増加させ、したがって循環トークンの価格を増加させることになっています。 配当金は、収益を分配するための一般的なオプションでもあります。 投資家は株式を所有するための配当金を受け取ります。 配当金は、現金分配、フィアット、安定したコイン、または暗号通貨に対応しています。 たとえば、企業は利益の10%をトークン保有者に毎年分配することを決定できます。

分布の頻度:

収益配分の形式を定義したら、配分の頻度も重要です。 標準企業は毎年配当金を支払いますが、四半期ベースや月次ベースなど、一部の金融商品はより定期的に利益を分配しています。 ブロックチェーンのおかげで、現金分配は少なくとも部分的に自動化することができます。 これは、発行体がより頻繁に現金分配を計画することによって投資家に追加のインセンティブを提供する機会を表しています。 分配金の形態や頻度が何であれ、共有可能な収益は仲介者からの管理コストの影響を受けます。

運用チームとマネージャーの料金:

創業者は単なる株主ではなく、通常は会社でも活躍しています。 したがって、彼らは彼らの仕事に報いるために給料とボーナスを得るでしょう。 それは明らかに他の投資家と共有する総額に影響を与えます。 資金の場合、マネージャーはパフォーマンス手数料を受け取ります。

エージェント料金

場合によっては、管理人や管理会社を含む現在の金融取引で必須のエージェントも同様に支払う必要があります。 トークン化された証券に関わる仲介者は、一般的なセキュリティ発行よりも少なのに関わらず、手数料を取る仲介者は少ないです。 プログラマブルなスマートコントラクトを使用することで、自動化の機会が生じ、コストを削減し、透明性、精度、不変性を増やすことができます。 そうは言っても、例えばディストリビューターのような一部の仲介者が必要であるため、これらの手数料は完全には削除されません。

トークンに関連付けられた権限

トークンが共有を表す場合、共有に関連付けられたすべての権限がトークンに関連付けられます。 したがって、企業の規制および/または金融規制が適用されます。 また、標準的な株主契約は、情報の権利、ドラッグ、タグなどのトークン保有者に追加の権利を提供することができます。 これらの権利はすべて、オファリングの法的文書に記載されている必要があります。 それらのいくつかは、投票を介して、セキュリティのライフサイクル中にブロックチェーン上で直接表現することができます。 たとえば、発行者が投資家に対して適切な識別システムを使用している場合、投票はオンチェーンで実行できます。 現在、フランスのように、いくつかの規制によって法的に認められています。 世界中のトークン保有者が、簡単に総会に参加できるようになりました。 発行される金融商品の種類に応じて、投資家は異なる種類の権利を期待します。 しかし、債務の場合、彼らは株式よりも要求が少なくなります。

 

最後に、法的コンプライアンスとトークン提供の適切な管轄権を確保してください。

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