Valores tokenizados

Tokenized Securities, ha comenzado una nueva era.

La tokenización de valores, deudas y activos abre un mercado de 76 billones de dólares estadounidenses. La tokenización lleva los instrumentos financieros a una audiencia global, directamente en los hogares privados. Lo que antes sólo era accesible para los grandes inversores institucionales, ahora está disponible para cualquier individuo privado – por medio de cualquier transacción fácil y rápida.

La tokenización de activos se refiere al proceso de emisión de un token blockchain (específicamente, un token de seguridad) que representa digitalmente un activo negociable real, de muchas maneras similar al proceso tradicional de titulización en una bolsa de valores, con un giro moderno.” Lea el artículo completo de DELOITTE aquí.

Tokenización de valores en pleno apogeo. Lea el artículo completo en la revista Forbes, haga clic aquí.

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Los valores tokenizados en blockchain están aquí.

Con todo el año en cripto definido por una vorágine de proyectos que se embarcan en aspectos de finanzas descentralizadas (DeFi) a sus productos, puede ser fácil olvidar que los avances anteriores en las tecnologías basadas en blockchain han seguido avanzando mucho en términos de adopción y aplicación.

COMPRENSIÓN DE VALORES TOKENIZADOS

¿Qué es una seguridad?

Para empezar con lo básico, una seguridad es un instrumento financiero fungible y negociable que posee algún tipo de valor monetario. Puede representar la propiedad en las acciones de una empresa, una relación de acreedor con una entidad a través de un bono o los derechos de propiedad representados por una opción. Para mantenerlo simple, una seguridad se puede dividir en tres categorías generales; renta variable, fondos y deudas. El capital es una inversión en acciones emitidas por otra compañía. El stock puede ser privado o público y representa la propiedad de una entidad. La entidad podría ser una corporación o un fideicomiso. Los valores de capital dan derecho al titular a cierto control de la entidad sobre una base prorrateada, a través del derecho de voto. La deuda representa dinero que está prestado y tiene que ser reembolsado. El emisor de la fianza (o deuda) debe a los tenedores deudas y, por lo tanto, generalmente está obligado a pagarles intereses, y a pagar al principal en la fecha de vencimiento según lo estipulado en la documentación de la oferta de la garantía. Normalmente, los intereses se pagan como intervalos fijos (mensuales, trimestrales, anuales, etc.). Un fondo de inversión es una oferta de capital perteneciente a numerosos inversores acostumbrados a comprar colectivamente valores. Cada inversor conserva la propiedad y el control de sus propias acciones. El mismo principio se puede tokenizar y los tokens pueden representar acciones del fondo.

¿Qué es tokenización?

La tokenización de seguridad es el proceso de materializar la propiedad en una seguridad mediante la emisión de un “token” registrado en una infraestructura de tecnología de contabilidad distribuida (DLT). Por lo tanto, una garantía tokenizada puede ser capital, un bono o un fondo de inversión. También podría representar una fracción titulizada de un activo real (por ejemplo, una obra de arte). La infraestructura DLT utilizada para emitir los tokens puede, dependiendo de la legislación y la elección del emisor, ser el “registro primario” para la seguridad o una representación en forma de tokens emitidos principalmente en una infraestructura diferente fuera de la cadena de bloques. Para el propósito de este Ebook, nos referiremos a estos tokens como “tokens de seguridad” y detallaremos cómo funcionan en la siguiente sección. La mayoría de los actores de esta industria emergente se abstienen de llamar a estos “valores digitales”, ya que el término es demasiado vago, y de hecho, los valores se han negociado digitalmente durante años. Nuestro mundo está lleno de estos valores, pero muchos son actualmente difíciles de transferir físicamente o subdividir, por lo que los compradores y vendedores en su lugar comercian con papel o archivos digitales no seguros que representan parte o la totalidad del activo. Estos sistemas son engorrosos, difíciles de transferir y pueden ser difíciles de rastrear. Los activos subyacentes también pueden carecer de transferibilidad: por ejemplo, si el activo subyacente es una pieza de propiedad, la transferencia de la propiedad de ese activo requiere que se venda. A través de la tokenización, los derechos de estos activos se pueden compartir casi instantáneamente gracias al comercio peer-to-peer. Este es un avance de muchos al aplicar la tecnología blockchain en los mercados financieros. Por supuesto, hay muchos otros casos de uso.

¿Qué es exactamente un token de seguridad?

2018 ha sido el año inaugural de las Ofertas de Tokens de Seguridad (STOs) y muchos piensan que para 2030 los valores tokenizados serán el principal método de emisión. Para entender los tokens de seguridad, es fundamental entender los valores. Con los valores, es obligatorio respetar las leyes y regulaciones pertinentes para cada jurisdicción en la que se emiten los activos, y en todas las jurisdicciones los valores serán distribuidos. Como es de esperar, se necesita exactamente el mismo proceso al emitir tokens de seguridad en una cadena de bloques.

Tokens de utilidad frente a tokens de seguridad

Para definir con precisión los tokens de seguridad, definamos algo que no son tokens de utilidad. Un ICO es una forma de recaudar fondos para una red distribuida. Una empresa, o una fundación, emite tokens que pueden ser utilizados por los colaboradores para canjear un servicio que la entidad está ofreciendo. Por ejemplo, si el emisor del token es una empresa que lanza una plataforma descentralizada de uso compartido de coches, cada kilómetro de recorrido podría representarse con un token. Los tokens son una forma de intercambiar valor entre los participantes de la red representando una unidad de servicio. Como tal, se denominan tokens de utilidad. Sin embargo, si el propósito principal del token es generar un aumento del valor monetario para su titular, es una inversión y por lo tanto se considerará una garantía en la mayoría de las jurisdicciones. Obviamente, si el emisor necesita recaudar fondos para financiar una empresa en forma de deuda o capital, o si un gestor de activos quiere emitir un fondo de inversión, el token que representa estos instrumentos financieros no serán tokens de utilidad, son representaciones de valores y, por lo tanto, se denominan tokens de seguridad. La diferencia clave aquí es que los tokens de utilidad representan el derecho de usar un bien o servicio predefinido. Los tokens de seguridad representan el derecho a flujos financieros futuros resultantes de la actividad principal del emisor del token.

Cumplimiento

A medida que hablamos de valores, tenemos que asegurarnos de que la transferencia de estos tokens de seguridad se realiza de manera conforme. Normalmente, cuando se produce una transferencia de token de seguridad en una cadena de bloques, la dirección de origen llama a la función de transferencia de contrato inteligente. En su forma más básica, esta función tiene una dirección de destino y una cantidad para transferir. Sin embargo, para que un STO se emita de manera legal, las instrucciones de transferencia deben programarse en el token para garantizar el cumplimiento en todas las jurisdicciones en las que se emite la oferta en:

Tokens con permiso

Los tokens con permiso funcionan con un validador o servicio de regulación que validará si una operación debe tener o no el permiso para ejecutarse. En tokens con permiso, las reglas de valores se codifican en el token y en el validador que se puede centralizar o descentralizar. Hay varias plantillas de contrato inteligente de código abierto (los llamados “protocolos”) para tokens con permiso, las principales están sobrescribiendo las funciones “transferfrom” del estándar de token ERC20, y piden permiso a un validador/servicio regulador, que puede o no ser incluido en el protocolo.

Gestión de identidades

Para hacer cumplir el trading conforme de tokens, por supuesto, es importante ejecutar la transferencia entre una cartera y otra. Sin embargo, dado que la emisión de valores implica respeto de las estrictas normas de oferta y del mercado secundario, y a medida que se aplican las regulaciones AML y KYC, también es fundamental permitir la creación y gestión de identidades para todas las partes interesadas. El uso de protocolos como el ERC-725/735 permite una identidad única para una persona o grupo que se puede publicar y gestionar a través de la cadena de bloques y permitir que la identidad mantenga claves y firme acciones. Proporciona una manera más fácil de operar la administración del ciclo de vida de un token mediante la identificación más fácil de quién puede y no puede realizar transferencias y permitir que varias personas dentro de una organización cierren sesión en las transacciones si tienen las claves de identidad necesarias.

T-REX (Token para EXchanges regulados)

Para garantizar el cumplimiento de la emisión de tokens de seguridad a su administración del ciclo de vida (servicio de valores y transferencias), los emisores pueden usar la infraestructura T-REX (Token for Regulated EXchanges) de código abierto. Este conjunto de soluciones en cadena se utiliza para crear tokens de seguridad compatibles por diseño respetando los estándares del mercado y las plantillas de contrato inteligentes bien probadas. El T-REX garantiza la continuidad con respecto a los controles de cumplimiento kyc y AML, asegurando que todos los participantes sean elegibles para la inversión. Garantiza la interoperabilidad con los principales proveedores de liquidez y permite a los emisores asignar tokens a sus inversores y accionistas. El T-REX puede ser fácilmente completado por otros contratos inteligentes y dApps para administrar impuestos, y para llevar a cabo acciones corporativas posteriores a la emisión, tales como pagos de dividendos, votación y anuncios. Solo el conjunto T-REX de herramientas blockchain ensambla identidades en cadena y tokens con permiso para garantizar transferencias de propiedad en un servicio de validador integrado.

¿Cuáles son los beneficios de la tokenización?

¿Por qué tokenización? ¿Por qué reemplazar una infraestructura que ha existido durante décadas? Hay una serie de beneficios al comparar tokens de seguridad y métodos financieros que funcionan hoy en día:

Automatización

Una serie de funciones de servicio que actualmente llevan a cabo los intermediarios se pueden automatizar a través de la cadena de bloques. Actualmente, estos diversos niveles de intermediación a menudo complican la comunicación entre el emisor de una seguridad y sus inversores. Cada intermediario mantiene su propio libro mayor de datos, y aunque los intermediarios centrales mantienen registros agregados, los libros contables de las partes pueden diferir sustancialmente. Cada nivel de tenencia debe realizar conciliaciones de posición con las anteriores, lo que representa un proceso operativo importante y costoso (por no hablar del costo de los descansos de reconciliación que deben fijarse). A través de un STO, los procesos se pueden simplificar y automatizar a través de contratos inteligentes, y también compartiendo la misma información. Los emisores ofrecen acciones directamente a los inversores, haciendo que la información sea precisa, transparente e inmutable.

Información compartida y transparencia

Los tokens de seguridad eliminan la asimetría de información que está presente durante la transferencia real de la propiedad de una seguridad específica. El uso de la cadena de bloques como una fuente central de verdad, es compartido por cada jugador en la cadena de valor. La tokenización de valores en una cadena de bloques también hará que la gobernanza y la propiedad sean más transparentes y confiables que una oferta de seguridad privada tradicional.

Rentable

En los mercados de valores tradicionales, los intermediarios cobran tasas significativas por sus servicios. Estas comisiones cobradas por esos intermediarios se acumulan para ser pagadas por el inversor final, añadiendo otra barrera a la entrada. Mediante el uso de tecnología blockchain y contratos inteligentes, los emisores pueden eliminar muchos de los típicos, de bajo valor añadido, caros, intermediarios que se necesitan para las ofertas. Esto a su vez recreará los enlaces, permitiendo a los emisores y sus inversores tener una relación más directa entre sí.

Inmutabilidad

Actualmente, las instituciones financieras dependen de bases de datos privadas. En estos sistemas internos hay diferentes niveles de acceso para los usuarios que operan la base de datos. En la forma más baja, habrá usuarios con acceso de solo lectura, que no podrán cambiar ningún dato. Por lo general, habrá al menos un usuario con un nivel de acceso más alto, como un administrador de sistemas, y es posible que puedan realizar modificaciones en los datos existentes. Los inversores y los reguladores deben confiar en las organizaciones porque no existe un mecanismo de control que haga que los datos sean inmutables en primer lugar. Aquí es donde las cadenas de bloques pueden agregar un valor sustancial. Una vez que un inversor compra tokens en una cadena de bloques, nadie puede borrar la historia de su propiedad. Una vez que los datos se han escrito en una cadena de bloques, es decir, después de que se ha producido una transacción, nadie, ni siquiera un administrador del sistema, puede cambiarlo. Esto es altamente beneficioso cuando se trata de auditoría, ya que puede demostrar que sus datos no han sido alterados, reduciendo el tiempo y los costos.

Inclusión

El alcance global y las tarifas más bajas de la infraestructura blockchain permiten una nueva raza de inversores y el potencial de una base de inversores en todo el mundo. La capacidad de dividir los activos subyacentes en unidades más pequeñas, por lo que es más asequible para algunos inversores y más fácil de transferir, permite la propiedad fraccionada. Invertir en un apartamento, por ejemplo, podría costar demasiado y podría dificultar la venta más adelante, pero poseer una participación fraccionada en todo el edificio podría ser más barato de comprar y más fácil de vender.

Liquidez

Los valores emitidos en privado a menudo son difíciles de operar y, por lo tanto, han sido altamente ilíquidos. El uso de blockchain permite que el valor circule más fácilmente trayendo confianza en línea, ya que evita el problema del “doble gasto”. La capacidad de fraccionar activos tangibles a través de la tokenización también puede traer liquidez a estos mercados que han tenido poco o ningún acceso a él. Tradicionalmente, los valores privados sólo podían negociarse en los mercados secundarios después de utilizar una gran cantidad de intermediarios y seguir regulaciones estrictas y difíciles de navegar. Mediante la racionalización y automatización de estos procesos y mediante el uso de una infraestructura distribuida común, las empresas pueden eliminar los obstáculos gravosos que anteriormente restringían la liquidez de sus valores. Los mercados secundarios también ofrecerán un aumento de la liquidez a través de un mercado comercial constante 24/7/365.

Velocidad

Transferencia digital rápida de propiedad, liquidación T+0, 24/7/365.Esto resulta en un aumento de la liquidez y la oportunidad para que los inversores transfieran o vendan sus tokens después de haber sido emitidos. Este es bastante común para algunos valores tradicionales, en particular cuando se distribuyen en gran medida en el público. Sin embargo, es mucho menos común en otros tipos de valores o instrumentos financieros como préstamos, bienes raíces o fondos de capital privado, que generalmente son mucho menos líquidos. Tokenizar esos instrumentos a través de un STO puede facilitar la transferencia de este tipo de valores que no siempre son técnicamente transferibles en su forma tradicional.

 

Economía simbólica – Gestión de valor e ingresos

Valor de los tokens

Los tokens emitidos representan el valor de los activos del emisor en la cadena de bloques. Por lo tanto, matemáticas simples le permite calcular el valor de cada token durante la emisión:

En primer lugar, el emisor debe determinar el valor del activo subyacente durante la oferta. Después de esto, habrá que definir el importe del activo que se tokenizará (podría ser la totalidad de un nuevo fondo de inversión, o entre el 15 y el 25% para una recaudación de fondos de renta variable, por ejemplo). Por último, tendrán que determinar el número de tokens emitidos.

La economía de tokens se puede calcular simplemente:

valor de 1 token = (valor total del activo % tokenizado) /número de tokens emitidos

O

número de tokens emitidos = (valor total del activo ∗ % tokenizado) / valor de 1 token

Por ejemplo, si el emisor planea tokenizar la totalidad de un fondo inmobiliario de 100 millones de euros y dividirlo en 100 millones de acciones, cada acción está valorada en 1 euro. Para convencer a los inversores de que el activo subyacente se valora correctamente y que la inversión es una buena oportunidad, el emisor tendrá que detallar los ingresos y derechos previstos asociados a los tokens.

Ingresos asociados a los tokens

Los inversores sólo invertirán si piensan que el activo subyacente ganará valor y/o generará ingresos para ellos. El emisor debe explicar en su documentación cómo se distribuirán los beneficios:

Servicios

Los bienes o servicios de una empresa se pueden ofrecer como una forma de aumentar la inversión para ese negocio y/o lanzar una red descentralizada. Los tokens emitidos en estos casos se denominan tokens de utilidad y solo se pueden usar para tener acceso a la red o para comprar los bienes o servicios ofrecidos por el emisor del token. Tipo de distribución: ¿En qué forma se distribuirán los ingresos generados por los activos subyacentes? Los emisores pueden optar por hacer recompras, lo que significa comprar sus propias acciones para reducir la oferta circulante disponible en el mercado. Las recompras normalmente se compran al valor de mercado por acción más una prima. Además, se supone que la reducción del número de acciones disponibles aumentará la demanda y, por lo tanto, el precio de los tokens circulantes. Los dividendos también son una opción común para distribuir los ingresos. Los inversores recibirán pagos de dividendos por poseer acciones. Los dividendos corresponden a una distribución de efectivo, en fiat, en stablecoin, o en criptodivisas. Por ejemplo, una empresa podría decidir distribuir el 10% de sus ganancias anualmente a los titulares de tokens.

Frecuencia de distribuciones:

Una vez definida la forma de distribución de ingresos, la frecuencia de las distribuciones también es importante. Las empresas estándar pagan dividendos anualmente, pero algunos productos financieros comparten ganancias más regularmente, como trimestral o mensualmente. Gracias a la cadena de bloques, la distribución de efectivo se puede automatizar, al menos parcialmente. Representa una oportunidad para que los emisores ofrezcan incentivos adicionales para los inversores mediante la planificación de distribuciones de efectivo más frecuentes. Cualquiera que sea la forma y la frecuencia de las distribuciones, los ingresos compartibles se verán afectados por los costos de gestión de los intermediarios.

Honorarios del equipo operativo y de los gerentes:

Los fundadores son algo más que accionistas y suelen estar activos en la compañía también. Por lo tanto, recibirán salario y bonificaciones para recompensar su trabajo. Obviamente afectará la cantidad total a compartir con otros inversores. Para los fondos, los administradores recibirán honorarios de desempeño.

Honorarios de los agentes

Los agentes que son obligatorios en las transacciones financieras actuales, incluidos los custodios y las empresas de gestión en algunos casos, también tendrán que ser pagados. Como hay menos intermediarios involucrados en valores tokenizados que en emisiones de seguridad típicas, hay menos intermediarios que cobran comisiones. A través del uso de contratos inteligentes programables, hay oportunidades de automatización, reduciendo así el costo y la adición, transparencia, precisión e inmutabilidad. Dicho esto, estas tarifas no se eliminan por completo, ya que todavía hay una necesidad de algunos intermediarios, como los distribuidores, por ejemplo.

Derechos asociados a los tokens

Si los tokens representan los recursos compartidos, los derechos asociados a los recursos compartidos están asociados a los tokens. Por lo tanto, se aplican regulaciones y/o regulaciones financieras de las empresas. Además, los acuerdos de accionistas estándar pueden proporcionar derechos adicionales a los titulares de tokens, como los derechos de información, arrastrar, etiquetar, etc. Todos estos derechos deben detallarse en la documentación legal de la oferta. Algunos de ellos se pueden expresar directamente en la cadena de bloques durante el ciclo de vida de la seguridad, a través de votaciones. Por ejemplo, si el emisor está utilizando un sistema de identificación adecuado para los inversores, la votación se puede realizar en cadena. Ahora está legalmente reconocido por algunas regulaciones, como en Francia, por ejemplo. Los titulares de tokens, de todo el mundo, ahora pueden participar fácilmente en reuniones generales. Dependiendo del tipo de instrumento financiero emitido, los inversores esperarán diferentes tipos de derechos. Sin embargo, para las deudas, serán menos exigentes que para el capital.

 

Por último, pero no menos importante, asegúrese del cumplimiento legal y la jurisdicción adecuada para su oferta de tokens.

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